货币总量M2持续增长，CPI却一直在回落，是什么原因？

    根据7月初的最新经济数据显示，6月份我国的M2余额达到213万亿，而今年初M2余额只有198万亿，在短短的半年时间内M2增长了15万亿。而令人感到不解的是，国内CPI物价指数却由年初的5.4%，回落到6月末的2.5%。对于这个有趣现象，引发社会各界热议，也有很多人百思不得其解。

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    实际上，今年上半年以来，国内货币政策相当宽松，这使得国内的银行间市场利率下行，贷款利率也降至历史最低水平。在此期间，M2的余额也增加了15万亿。按照常理，货币超发，应该是引发通胀率上升，那为什么CPI却在持续的回落过程中呢？对此，我们想给大家进行简单的分析一下：

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    首先，上半年，我国央行又是连续降准，又是连续降息，向金融市场释放大量的流动性，本意就是希望更多的资金流向实体经济，这样可以使国内经济逐步企稳。但国内疫情刚刚过去，欧美疫情还在持续，出口企业没有订单，大型商业企业缺乏客流，国内制造业产能过程没有恢复。在这种情况下，央行就算大量释放了的流动性，但实体经济对贷款的需求很有限。实体经济更需要的是减税降费。

 

    由于实体经济对贷款需求疲软，大量信贷资金不是在金融体系内空转，就转向了基建项目、房地产、股市等领域。所以，上半年M2增加了15万亿，但是，大量流向了虚拟经济，而不是实体经济。这就导致了M2增长很快，但是商品市场价格却还是呈现回落趋势。值得一提的是，由于大量银行资金流向房地产、股市，这才激发了房价和股市出现上涨。

 

    再者，由于国内在一季度发生严重疫情，导致了国内经济有二三个月时间的停摆，一些企业出现经营困难，为求生存，只能选择降薪裁员，这就导致一些人失业，而另一些人收入大幅减少。而居民消费能力整体下滑，从而拉低了物价。特别是一些有房贷的家庭，在疫情过后还要拼命工作，要把钱省下来归还银行的房贷、车贷。在这种情况下，居民短期的消费需求疲弱，物价持续回落，也是不难理解的。

 

    再次，国内一季度暴发新冠疫情，全球现在都受到疫情的影响，现在中国出口受到冲击最大，大量商品堆在企业仓库里面成为库存商品，同时，国内各行业产能本来就过剩。在国内商品市场供应过于求，特别是上半年国内猪肉价格呈现回落的情况下，国内物价同步回落也是很正常的。而上半年M2规模增加了15万亿，只能说明银行的信贷资金主要流向了房地产和股市、基建项目，而没有流入商品市场。

 

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    最后，国内的CPI指数有一定的失真性，很多人反映上半年物价涨得很猛，CPI并没有真实反映出物价的变动的情况。事实也是如此，我国的CPI指数把猪肉等食品的权重过大，而房价和房租的权重过低，这就导致了CPI涨跌跟着猪肉价格走，上半年猪肉价格呈现回落趋势，CPI也开始回落。而到了7月份，猪肉价格又开始快速反弹，预计7月份的CPI又要开始反弹。所以，上半年CPI指数大幅回落，只能作为一个参考数据，与实际通货膨胀相比，失真程度还是蛮高的。

 

    上半年M2总规模增加了15万亿，同时CPI却呈现下降的趋势。这个问题很好解释，M2的增长主要流向房地产、股市和基建投资上面去了，而没有真正流向实体经济。同时CPI的逐步回落，主要是CPI中猪肉占的权重很大，上半年猪肉价格回落，CPI指数就同步下滑。当然，目前的CPI指数是有点失真的。总体来看上半年，我们得出的结论是，中国已经进入到了结构性通缩期，一部分商品（如楼市）因为金融杠杆过度释放而出现上涨，而另一部分商品（日用品）会因为老百姓的购买力下滑，而持续低价徘徊。